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新興市場股市的投資機會比晶片和記憶體更廣泛

新興市場的投資機會遠比由人工智慧熱潮所示的規模更為廣泛。

新興市場股票在全球人工智慧（AI）投資熱潮中獲益良多，但市場整體漲幅顯示新興市場的龍頭企業已集中於少數大型科技股票。我們認為，當前新興市場基準比許多投資者所想像的情況更不多元化，為尋求差異化回報來源的投資者創造了機會。

 

經歷長期表現欠佳後，新興市場股票自去年初至今年7月持續錄得強勁回報。台灣與南韓少數大型企業的回報獲得支持，而這些企業正正位於AI供應鏈的核心，涵蓋記憶體、半導體製造、封裝與測試、電力系統、冷卻技術、網路及AI伺服器基礎設施。來自大型雲端服務與基礎設施供應商的強勁需求，推動了亞洲AI巨頭的卓越盈利增長與盈利修正。

市場集中度與美國趨勢互相呼應

新興市場股票在2026上半年表現最佳的資產類別中名列前茅，但新興市場的回報越來越依賴少數企業所帶動。事實上，市值最大的十大企業約佔MSCI新興市場指數的40%，而僅有三家晶片製造商佔指數近三分之一，其回報在今年第二季佔指數回報超過60%。對於近年來在高度集中的美國股市中航行的投資者而言，新興市場的高度集中度應該很熟悉。

 

與已發展市場的同業一樣，上述的AI中堅力量贏得了領導地位，其中有賴出口強勁增長及對AI相關硬件的持續需求，南韓與台灣晶片製造商的盈利修正表現尤為強勁。

集中風險隱藏在眼前

然而，穩健的商業狀況並不能消除市場集中度所帶來的脆弱性，尤其是被動配置。當市場領導地位縮小時，被動投資組合會被綁定於少數企業所擁有的樂觀假設。任何需求變化、AI資本支出放緩或供應鏈中斷，均可能對回報產生過大影響。換言之，我們認為投資者可能承擔的風險比想像中更多，尤其是許多緊貼基準的新興市場被動策略常與分散投資互相關聯。隨著AI成為焦點，現今的新興市場基準也只提供有限的分散投資空間。

 

當然，AI驅動的股票在投資組合中也有其位置，但我們認為投資者應避免讓龍頭企業主導投資組合，而應尋找較不知名的AI推動者與受益者，俗稱「後門」AI交易。亞洲的科技生態系統提供了特別多元化並存在於各類產業的投資機會，涵蓋記憶體、半導體、印刷電路板、電子元件及散熱系統，而每個領域均有其供求狀況、競爭結構與產業週期。對於具備深厚當地研究能力的積極投資者而言，如此的多樣性創造了靈活跨越AI價值鏈的機會，並隨著估值、基本因素及個別產品週期的演變而調整投資組合，而非僅依賴單一AI主題的表現。

新興市場不只AI

幸運的是，新興市場的投資機會遠超AI範疇。雖然與AI相關的企業曾登上頭條，但它們只代表新興市場投資領域中的一個面向。除了AI，我們亦留意到產業供應商、實施治理改進的企業，以及較受全球波動影響的當地企業。

 

以中國為例，經濟狀況不均，但工業現代化、技術升級及先進製造業相關領域出現了吸引的機會。投資者越來越能夠根據強勁需求及貼近國內消費與投資趨勢的企業而區分中國出口商。儘管如此，利潤改善及刺激增長的反內捲政策可能成為中國重要的增長動力，尤其是對被忽視的價值股票。

 

另外，越南正因跨國企業分散製造地點而受益於全球供應鏈重組。南韓則推動急需的治理改革，釋放股東價值並提升資本紀律。其他亞洲市場如印度則提供不受AI束縛的機會，例如具韌性的國內需求、收入上升及日益擴大的中產階級。

地域多元化的重要性

亞洲之外，我們留意到拉丁美洲、中歐、東歐、中東及非洲所提供的機會。上述地區多數擁有豐富的天然資源，並將受益於有利的商品基本因素。同時，一些新興市場國家利用低成本的再生能源提升能源安全性，並將新興市場定位為能源轉型的增長引擎。

 

製造業回流也可能讓新興市場受益。在中歐，波蘭、捷克、匈牙利和羅馬尼亞等地正利用近岸（nearshoring）與友岸（friendshoring）貿易的趨勢，讓西歐製造商能在鄰近且地緣政治上結盟的市場營運。

 

拉丁美洲與中歐市場的股票市場中存在相對較少科技企業，因此其回報模式為其他新興市場地區及已發展市場帶來多元化的效益。

 

AI交易將持續成為焦點，因此投資者不能忽視。儘管如此，我們仍相信投資者不應僅以單一維度的視角看待新興市場。在廣闊的新興市場領域中，股票回報潛力觸及處於不同發展階段、框架與增長軌跡的經濟體系，並能幫助降低波動性及改善長期增長前景（尤其在AI交易失利時）。晶片與記憶體巨頭或許推動今天的回報，但對新興市場持有更廣泛視野或許有助於決定明天的贏家。

 

資料來源：聯博，截至2026年9月。