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多元資產收益展望：在波動中尋求收益和韌性

吸引的債券收益率和分化的股票回報乃有效投資策略的基礎。

我們預計2025年將分為兩個階段：首先是延續去年受到支持的宏觀背景，而下半年預計會有較高的不確定性，關稅亦最終會生效。

然而，市場在四月出現劇烈波動，因為美國的關稅政策比預期更早、更極端地來臨。同時，更具增長性的財政政策和減息預期被推遲至今年稍後的時間。

展望今年下半年，主要的宏觀經濟驅動因素可能包括美國的財政和貿易政策方向、聯儲局的貨幣政策立場和潛在減息的時間，以及持續的地緣政治和其他相關的不確定性。

衰退仍然是一個尾端風險，然而我們認為其概率相對較低。我們的基本預測是經濟增長將放緩至溫和水平，而這取決於全球貿易形勢的發展。我們認為多元資產收益投資非常適合現時環境，由於其收益潛力以及在不確定性下的韌性。

波動環境下作穩健部署

政策變化在今年上半年引發了極端的市場波動，尤其是在美國市場。美國國庫券和美元尤其經歷了顛簸的旅程，而美國股票則出現了自2008年全球金融危機以來最大的日內波動。在當前環境下，我們認為應該信賴戰略性的多元化投資，而不是過度戰術性的市場時機。

給予信用應有的重視

在關稅公佈的數週內，信用利差擴大，但現在接近其歷史低點，反映了相對良好的宏觀經濟背景。今年迄今為止，信用債券展示了驚人的韌性，比股票更為顯著，並且成為了多元資產策略的重要收入來源和分散投資工具。

利差（或估值）可能看起來昂貴，但我們認為更重要的是關注收益水平。事實上，即使在最具挑戰性的債券市場中，最低孳息率一直比利差更有效地預測未來三至五年的回報。今天，信用債券收益率非常吸引。我們目前更偏好高質量的發行人（例如BB級別），而不是低級別債券，以幫助管理尾端風險。

為更陡峭的收益率曲線作好準備

我們繼續將持續期（或對利率變化的敏感度）視為多元資產收益策略中重要的分散投資工具。由於早期的關稅壓力，我們預計美國通脹將在第三季度達到峰值，但隨著勞動力和工資趨勢降溫，聯儲局應有空間在年底前恢復減息。

同時，利率仍在尋找平衡點；一方面是放寬政策，而另一方面是長期債券收益率上升，導致收益率曲線穩步陡峭。因此，我們認為傾向於短期至中期債券是明智的，因為在收益和利率風險之間的風險回報權衡更具吸引力。

擴大股票機會的範圍

以我們看來，市場可能已經度過了貿易摩擦中最嚴峻的時期，而關稅水平可能會略高於年初。我們還未完全走出困境，但比數月前有更高的政策明確度，讓企業能夠更有效地制定計劃。勞動力市場、製造和服務產出以及企業盈利均顯示出韌性。

我們繼續相信美國的例外性；相對其他國家，我們認為美國的獨特品質仍然支持多元化的投資機會。然而，我們也看到分散投資於全球股票和債券的許多好處。

儘管四月經歷了波動，全球股票市場在年中觸及歷史高點。回報已經不再限於少數美國科技龍頭企業，並擴展至各個行業、地區和因素（例如增長、價值和高股息股票），印證了廣泛的股票組合是有效多元資產收益策略的原因。

美國大盤股票、全球股息股票和個別週期性股票目前具有吸引力，而對我們而言是一個強大的組合，由於其提供了美國領先的科技增長和創新板塊的部署。同時，歐洲企業（尤其是銀行）具有價值和收益潛力，並將隨著貨幣政策在更多地區正常化而受益。更廣泛的部署也有助於在不同類型的增長驅動因素之間平衡股票風險，包括再投資、股票回購、股息和定價權。