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[ 分散投資 ] 一文看清分散投資的原理及資產配置比例

 

風險管理是分散投資的核心,投資不可孤注一擲,而要謹記「不要把所有雞蛋放在同一個籃子中」的投資智慧;投資者應將資金合理分布於不同資產類別與行業,透過分散配置而有效地降低風險。學術研究顯示,分散投資可以降低組合波動性,但無法完全消除投資風險:它只能減輕非系統性風險,卻難以迴避系統性風險。

甚麼是系統性風險?

系統性風險是由廣泛的政治、經濟和社會因素引發的風險。2008年的全球金融危機便是一個例子。它起因於美國次級房貸市場問題,演變成令全球金融體系動盪的系統性危機。地緣政治風險也具有全球性影響,很難僅靠分散投資來迴避。

那麼甚麼是非系統性風險呢?

非系統性風險是個別企業或行業所獨有的風險,例如某公司因經營不善倒閉,其股票或債券可能會跌至毫無價值,但不見得會拉下整個行業。當然,如果是因行業週期而導致多家企業股價下滑,那就較像是系統性風險,但通常這類風險影響有限。

分散投資的優勢在於可以降低投資組合的非系統性風險,也能減少組合的波動性,進而提高風險調整後的投資回報。與把所有資金投入單一股票或債券相比,透過分散投資,調整資產配置比例,從而增加資產類別的配置,無疑是更聰明的投資策略。

降低非系統性風險

投資難免會面對非系統性風險,如企業因管理不善或突發事件而影響日常營運,甚至倒閉。如投資者將資金集中於單一資產而又面對上述風險時,資產價格便可能急跌甚至歸零,但假設投資者早已將資金分散投資至多項資產,即使其中一家企業倒閉而使其股價歸零,只會有限度拖累組合的總價值。

降低波幅

畢竟環球投資市場上的選擇眾多,當一些資產價格下跌之時,總會有其他資產正在上揚。如果投資者只重押在某一隻股票或某一個市場,除了有機會面對更大風險,也可能會白白錯失其他具吸引力的機會。

即使所有資產回報相同,只要分散投資於那些資產,投資者也能降低波幅。以下表為例,雖然兩項資產最終總回報皆為100%,但它們四季的季度回報波濤起伏,故此如果只投資於單一資產當中,投資者將面對一定程度的波幅。反之,如果平均投資於兩項資產,四季的季度回報分別「磨平」,大大降低波幅。

分散投資的方法

降低組合相關度

投資的資產數目越多,並不代表就能降低更多風險。分散投資的關鍵在於降低資產之間的相關度。衡量相關度的指標就是關聯係數。

當關聯係數為+1時,反映資產間價格走勢有較高的正相關度,即兩者同步上漲或下跌的機率較大;反之當關聯係數為-1時,資產間價格走向則呈現較高的反相關度,即一方上漲時,另一方可能下跌;最後關聯係數為0代表資產間價格走勢無關聯。

一般來說,跨產業、資產類別與地域的資產,相關度較低,因此將組合按產業、資產類別與地域分散,是實踐分散投資的常見作法。

直接投資基金

在投資組合持有不同資產種類並分散於各地域、產業與貨幣,有助降低組合相關度,但以個人力量建立高度分散的投資組合並不容易。一方面,散戶投資者未必有足夠時間與經驗篩選適合的資產;另一方面,某些資產的門檻也較高。

面對上述限制,投資者可考慮投資於互惠基金。一般而言,大部分基金都有分散投資的政策,例如單一投資不可超過基金總資產的10%。此外,某些多元資產基金還按照特定資產配置比例,分散投資於股票、債券、貨幣或商品等,打造全天候的投資組合。

作為全球最大的資產管理公司之一,聯博於世界各地擁有龐大的研究團隊,協助基金經理深入瞭解各資產特性,以作出有效的分散投資判斷,為投資者創造更具吸引力的增值與收益機會。

資產配置比例

降低投資組合中資產相關度有助控制風險,例如分散投資於不同產業、資產類別與地域。那麼應如何決定資產配置比例才最適當呢?

資產配置比例的目標,是透過分散投資以達到投資者可以接受的風險程度與回報目標。假如投資者風險承受度較低,可以配置更多波動較小的資產,例如現金存款與債券;反之風險承受度較高的投資者,則可以配置更多股票與商品等較高風險資產。以下是兩種較普遍的資產配置方法:

按年齡配置資產

部分投資者對風險承受度沒具體看法,但一般來說,隨著年齡增加,距離退休年份逐漸減少,承擔風險的能力也會降低,因此衍生了按年齡調整資產配置比例的作法。

資產配置比例的方法是,將100減去目前年齡,所得數字就是投資在較高風險資產(例如股票)的比例;而目前年齡就是投資在較低風險資產(例如債券)的比例。

但要留意,年齡並非唯一決定風險胃納的關鍵。按年齡配置資產沒有考慮到其他原因,例如投資者承受風險的意願。有些投資者即使年紀輕輕,也未必代表希望承受股票的波動,反之部份年長投資者則能承受高風險投資,故年齡未必是反映風險承受能力的唯一標準。

按經濟周期配置資產

資產間的低相關度源於對經濟周期的敏感度不同,故此部份投資者會以經濟周期作為調控資產配置比例的方法。一般而言,股票於經濟增長時有較佳表現;當經濟增長見頂但通脹持續的環境下,商品會有較突出的表現;當經濟下滑時,債券一般會有較佳表現。

然而,判斷經濟周期乃至入市時機需一定專業知識及經驗,假如錯誤判斷入市或離場時機,有機會錯失投資機會甚至招致損失。根據MSCI世界指數所見,指數自1988年有紀錄以來,年均錄得8.06%增長。假如一直投資於該指數,便能受惠複合效應,直至2023年4月的總回報超過1400%,反映環球股市長遠呈上升趨勢,因此沒有相關知識、經驗及時間的投資者應考慮持續投資。

 

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